İSTANBUL-NURULLAH SARI(YSM) - Ekonomi dünyasının bugünkü akil adamlarını zorlayan genel şaşkınlık hali, Dünya Bankası’nın yakın tarihli bir notunda şöyle ifade edildi: “Küresel büyüme beklentilere meydan okuyor”
Yanlış çıkan ya da beklentilere ters düşen tahminler, kalp atışı kadar olağan.
Ancak şimdi ortada başka bir durum var. İşletmelerin, tüketicilerin, yatırımcıların ve çalışanların geçmişte ekonomik darbeler karşısında nasıl tepki verdiğine dair tanıdık işaretler, artık eskisi kadar güvenilir değil.
Bu da art arda gelen verileri yorumlamayı her zamankinden daha zor hale getiriyor. Sanki arabalar, yanıp sönen sarı ışıkta beklendiği gibi yavaşlamak yerine hızlanmaya başlamış gibi.
İnsanların harcama alışkanlıklarını ele alalım. Normalde tüketiciler ekonomi konusunda karamsar olduklarında, önlerini göremedikleri için harcamalarını kısarlar.
Oysa ABD'de tüketicilerin ekonomik görünüm algısı oldukça zayıf. Bir ankete göre, artan fiyatlardan iş gücü piyasasına kadar her kategoride, tüketici güveni son 12 yılın en düşük seviyesine gerilemiş durumda. Buna rağmen Amerikalılar alışverişi bırakmadı. Tüketici harcamaları istikrarlı biçimde artmaya devam etti.
Hisse senedi piyasası da, küresel çapta bir ticaret savaşı, sert politika değişiklikleri, Fed'in bağımsızlığına yönelik tehditler, askeri çatışmalar, artan jeopolitik gerilimler, devasa borç yükü ve yapay zekaya bağlı olası bir finansal balon gibi kontrolsüz gelişmelere rağmen genel olarak yükselişini sürdürdü.
"Daha büyük dalgalanmaların yaşanmaması dikkat çekici"
Piyasanın sakinliği hakkında konuşan “Our Dollar, Your Problem” kitabının yazarı Kenneth Rogoff, “Daha büyük dalgalanmalar görmemiş olmamız gerçekten dikkat çekici” dedi.
Birçok şirket de belirsizliği büyük ölçüde görmezden geldi.
Capital Economics Grup Başekonomisti Neil Shearing, “Ders kitapları belirsizliğin ekonomik büyüme için kötü olduğunu söyler, ancak şimdiye kadar ABD ekonomisi üzerinde kayda değer bir etkisi olduğuna dair çok az kanıt var. Bunun ilk görüleceği yer iş yatırımları olurdu, ama orası da güçlü” şeklinde konuştu.
Bir açıdan bakıldığında, beklentilerin altüst olması o kadar da şaşırtıcı değil. Ekonomistler, gündelik dönemlerde bile, ekonomilerin kaçınılmaz güçler tarafından yönetildiğini varsayarak, alanlarının bilimsel kesinliğini abartma eğiliminde. Oysa ekonomiler, farklı hedef ve dürtülere sahip değişken insanların uyumsuz faaliyetlerinden oluşur.
COVID-19 salgını küresel ekonomik sistemde büyük bir şok yaşattı. Şimdi ise bu öngörülemez oynaklık, Başkan Donald Trump’ın dünya ekonomisi ve jeopolitik düzeni dönüştürme yönündeki hamleleriyle daha da körüklendi.Kurallara dayalı iş birliği içindeki ticaret sistemi, büyük güçlerin saldırganlığına ve merkantilizme doğru evriliyor. Bu kadar hızlı ve yoğun değişimin yaşandığı bir ortamda, tarihsel kalıpların çatlaması şaşırtıcı değil.
Normalde resesyonun başladığını işaret eden güvenilir göstergeler de bozulmuş durumda. Örneğin işsizliğin ani ve belirgin şekilde yükselmesi, tarihsel olarak resesyonları öngörmede oldukça başarılıydı.
Ancak bu bağ kopmuş görünüyor. Eski bir Fed ekonomisti olan Claudia Sahm’ın adını taşıyan Sahm Kuralı, 2024’te bir resesyon öngördü, fakat bu gerçekleşmedi.
Bir diğer resesyon göstergesi olan, uzun vadeli ve kısa vadeli tahvil getirileri arasındaki fark, yani getiri eğrisi de başarısız oldu. Normalde ekonomi iyi durumdayken, uzun vadeli devlet tahvilleri kısa vadeli olanlara kıyasla daha yüksek getiri sunar, çünkü yatırımcılar paralarını uzun süre bağlamak istemez.
Dolayısıyla getiri eğrisi tersine döndüğünde, yani kısa vadeli tahvil faizleri uzun vadeli olanların üzerine çıktığında, bu durum geleneksel olarak yaklaşan bir resesyona işaret eder.
Ancak bu gösterge de özellikle 2022 ve 2023 yıllarında yanıltıcı oldu.
ABD ekonomisi ve dolar arasındaki geleneksel ilişki koptu
ABD ekonomisinin performansı ile doların değeri arasındaki geleneksel ilişki de kopmuş durumda. Belirsizlik dönemlerinde yatırımcılar güvenli liman arayışıyla dolara yönelir ve doların değeri artar. Buna karşın dolar, yılların en düşük seviyelerine geriledi.
Zamanlar gerçekten tuhaf. Yine de yapay zeka etrafındaki olası aşırı yatırım gibi “irrasyonel coşku” örnekleri bir kenara bırakıldığında, yanlış sinyallerin çoğunun makul açıklamaları var.
Analistler, Trump’ın geçen ilkbaharda başlattığı gümrük tarifesi saldırısının fiyatları artıracağı, işsizliği yükselteceği ve olası bir resesyona yol açacağı yönündeki tahminlerinden geri adım attı. Tarife oranları öngörülemez biçimde sürekli değişti ve birçok şirket malları önceden stoklarken, bazıları da artan maliyetleri geçici olarak üstlendi.
Güçlü tüketici harcamalarına gelince, bunun aslında büyük ölçüde yüksek gelirli hane halklarının küçük bir kesimi tarafından yönlendirildiği görülüyor. Moody’s Analytics’e göre, en üst gelir grubundaki yüzde 10’luk kesim, toplam tüketici harcamalarının neredeyse yarısını gerçekleştiriyor.
Mali gelecekleri konusunda endişe duyan insanlar ise alışveriş yapmaya devam ediyor, ancak bunu indirim mağazalarından yapıyor.
Ayrıca harcama kalemleri de değişmiş durumda. Bank of America’nın son kredi kartı verileri, insanların öğle saatlerinde marketlerden daha fazla alışveriş yaptığını, restoran ve lokantalarda ise daha az harcama yaptığını gösteriyor. Bu da artan fiyatların bir endişe kaynağı olduğuna işaret ediyor.
Alışılmadık derecede zayıf dolar ise Trump’ın sert gümrük tarifeleri ile birlikte, Fed’in bağımsızlığına müdahale edebileceği ve enflasyonu körükleyebileceği yönündeki endişelerle açıklanıyor.
California Üniversitesi Berkeley kampüsünde ekonomi ve siyaset bilimi profesörü olan Barry Eichengreen, ekonomistlerin her zaman geleneklere fazla bel bağladığını söyledi.
“Ekonomi son derece karmaşık bir yapı ve biz yapısal bir değişim dönemindeyiz” diyen Eichengreen, “Bu yüzden basit başparmak kurallarının giderek daha fazla işlemez hale gelmesi şaşırtıcı değil” dedi.
YSM HABER MERKEZİ
